Visa 与 Mastercard 的下一场支付之战：稳定币与 AI 代理

作者：Gate Ventures　来源：Medium　

简介

2026 年 9 月，Visa 披露，其稳定币结算规模已达年化 200 亿美元，同比增长超过 15 倍。三个月前，Mastercard 宣布其结算网络已支持 6 种稳定币、8 条公链。同一时期，Visa 推出 Intelligent Commerce Connect，兼容四套 AI 代理支付协议；Mastercard 则发布 Agent Pay for Machines，并于 3 月与 Santander 完成欧洲首笔由 AI 代理端到端执行的真实支付。

上一场支付战争争的是受理，争夺的是谁的卡能在更多地方刷。这一场争的是两件新事：用什么资产完成结算，以及如何验证付款方的身份与授权。前者指向稳定币，后者指向 AI 代理支付。两者看似是独立赛道，实则都在重塑支付的底层规则：当付款方从人变成 AI 代理，「谁授权了这笔交易」需要新的验证机制；当结算从 T+1 的银行批次转向 7×24 小时流转的链上资金，「钱何时真正到账」也有了新的答案。

截至 2026 年 6 月 30 日的三个月，两家的核心数据如下：

第一，规模差距高度一致。交易额高出 62.4%，品牌卡交易笔数高出 60.2%，自有网络处理笔数高出 60.2%，卡量高出 60.4%。无论从哪个维度看，Visa 的规模都是 Mastercard 的约 1.6 倍。各项指标的比例如此接近，说明 Visa 的领先并非来自某个市场或单一产品，而是整体体量上的全面优势。

第二，Visa 的网络渗透率并没有更高。以自有网络处理笔数除以品牌卡总交易笔数（含现金交易），Visa 为 79.4%，Mastercard 为 78.9%，几乎没有差距。

换言之，两家将品牌交易留在自有网络内处理的能力基本一致，Visa 只是整体规模更大。这一点关系到后文：在稳定币与 AI 代理支付两条新战线上，Visa 并不存在一项可以直接平移过去的结构性网络优势。

第三，规模优势与单位经济呈反向关系。Visa 在交易额上领先 62.4%，但到了净收入，领先幅度缩窄至 55.6%。按净收入除以消费类交易额计算，Visa 的名义费率约为 0.29%，Mastercard 则约为 0.38%；按单笔计算，Visa 每笔品牌卡交易贡献约 13.4 美分，Mastercard 约为 16.3 美分。

换言之，Mastercard 的单位收费更高，而且这一趋势在多个季度中持续成立。

收费更高，并不意味着盈利更多。本季 Visa 的 GAAP 净利率为 48.3%，Mastercard 为 47.3%，两者几乎持平。不过，Visa 本季计提了 5.63 亿美元遣散费用及 2.37 亿美元诉讼拨备；剔除特殊项目后，其非 GAAP 净利率达到 54.3%，盈利能力仍然领先。

Mastercard 从每一块钱交易额中收取更多，Visa 则能从每一块钱收入中留下更多，背后依靠的是规模带来的经营杠杆。

稳定币在卡网络里做什么

先澄清一个常见误解：稳定币没有取代卡网络的任何一层。

授权、清算、争议处理、责任归属、发卡与收单的关系，以及整套的卡组织规则，在接入稳定币之后一件都没变。变的只有一件事：在某些环节里，被转移的资产从法币换成了稳定币。

具体有三个位置可以替换。

第一个位置是资金来源。用户的链上稳定币余额被用来支付刷卡金额。商户那一端毫无感知，收到的仍然是法币。这就是所谓的稳定币关联卡。

第二个位置是结算资产。发卡方与收单方在与卡组织完成清算时，使用稳定币而非法币电汇。好处是时间：法币清算受制于银行的批次窗口，稳定币清算可以在日内、周末和假日完成。

第三个位置是营运资金。卡项目方对卡组织的应付款与其自身收款之间存在时间差，弥补这一缺口的融资，以稳定币借入、以稳定币偿还。

前两个位置两家均已布局。第三个位置目前只有 Visa 涉足。

Visa 的稳定币结算规模，2025 年 11 月是 35 亿美元年化，2026 年 4 月升至 70 亿，9 月达到 200 亿，同比增长超过 15 倍。同期稳定币卡交易额同比增长近 200%，网络上活跃的稳定币关联卡项目超过 160 个。

Mastercard 在这一项上仍是空白。它公布支持 6 种稳定币、8 条公链与首批合作机构名单，但至今没有披露过任何一个稳定币结算量数据。

Visa：先让稳定币成为结算货币，再让结算数据成为信用

2025 年 12 月起，美国发卡行与收单行可以使用 USDC 与 Visa 完成结算；到 2026 年 4 月，Visa 已支持 USDC、PYUSD、USDG、EURC 四种稳定币，覆盖的公链也由 4 条增加至 9 条。

不过，如果只把这理解为 Visa 接入更多稳定币，反而低估了它真正的战略价值。稳定币只是新的结算资产，Visa 更难被复制的优势，是它掌握了全球卡交易中最接近真实现金流的结算数据。

2025 年 10 月，Visa 发布白皮书《Stablecoins Beyond Payments: The Onchain Lending Opportunity》，研究 Credit Coop、Rain、Huma Finance 等公司如何将现实世界的支付应收款，转化为链上贷款机构能够验证、监控和控制的资产。当时 Visa 仍是观察者；十一个月后，它已经亲自进入这套信贷结构。

问题来自支付发生与资金回流之间的时间差。卡项目方必须按照 Visa 的结算周期履行付款义务，但其客户资金或其他应收款未必同步到账。交易已经完成，结算义务已经产生，资金却尚未到账，由此形成短期而高频的营运资金缺口。

传统银行并非不能提供这类融资，而是这类业务对它们缺乏足够的经济性。许多卡项目方是处于成长期的金融科技公司，每日可能只需两三百万美元周转，但借款和还款频率很高，还要覆盖周末及节假日。融资规模不足以支持银行专门搭建授信审批、法律文件、账户控制和贷后管理体系。

链上贷款机构愿意填补这个缺口，但过去缺少能够验证真实业务现金流的数据，只能依赖加密资产抵押。借款人因此往往需要提供超额抵押，虽然解决了信用风险，却牺牲了资金效率。

Visa 的解法，是开放最难复制的结算数据。在卡项目方授权后，信贷协议 Credit Coop 可以每日读取 Visa 的结算文件，验证由 VisaNet 真实交易形成的应收款，再结合借款人的链上还款记录，动态调整授信额度。

资金控制则由智能合约完成。应收款回流后，先进入信贷协议的 Spigot 合约，优先偿还本金和利息，余额才释放给借款人。

三年来，这套体系累计融资 25 亿美元，完成超过 3,000 笔借款和 9,000 笔还款，截至 2026 年 8 月 19 日保持零违约，并将部分项目的融资成本降低最多 30%。

下一步是即时结算放款：系统在结算发生时，按卡项目方应付 Visa 的净额即时放款，并覆盖周末及节假日，进一步减少闲置资金和人工调度。

其核心意义是将传统应收账款融资改造成链上、自动化且持续可验证的信用系统。Visa 无须亲自放贷或承担信用风险，却能让结算数据成为贷款机构验证资产、确定额度和控制还款的底层信用输入。

Mastercard：先让结算兼容更多货币，再把支付网络延伸至卡外

2026 年 6 月，Mastercard 宣布结算网络将支持 USDC、PYUSD、USDG 等六种稳定币，以及 Arbitrum、Base、Canton、Ethereum 等八条公链。首批合作方包括 ARQ、CBW Bank、Cross River 等，计划率先在美国和拉丁美洲提供全天候结算。

不过，支持更多稳定币和公链，本质上仍是对既有卡结算系统的升级。真正扩大 Mastercard 战略边界的，是对 BVNK 的收购。

2026 年 3 月，Mastercard 宣布以最高 18 亿美元收购 BVNK，并于 8 月完成交易。BVNK 在 130 多个国家提供稳定币收付、法币兑换、钱包及企业资金管理服务，客户包括 Worldpay、Deel 和 Flywire，年度处理规模达数十亿美元。

BVNK 的价值在于，其业务不依赖银行卡，可以直接服务跨境 B2B 支付、汇款、批量代付和企业资金管理。即使资金绕过 Mastercard 的卡网络，公司仍可通过 BVNK 参与钱包、兑换、支付编排和资金管理，从「无卡资金流」中获取收入。

因此，这既是一笔进攻性收购，也是一种防御。如果稳定币逐渐发展为独立的支付网络，仅改造卡内结算并不足够；Mastercard 需要确保即使交易不再经过银行卡，仍会经过它所控制的基础设施。

这也对应 Mastercard 所定义的多币种世界：法币、稳定币和代币化资产并存，并在不同账户、钱包与网络之间流动。它先让现有结算网络兼容更多资产，再通过 BVNK 购入一个卡外支付入口。

Visa 正在提高既有网络中每笔交易的数据价值，Mastercard 则在扩大自身能够覆盖的资金流边界。后者的潜在市场更广，但执行难度也更高：支持更多稳定币和公链不会自动带来交易量，BVNK 能否真正接入 Mastercard 的银行客户、合规体系与全球分发网络，才是这笔收购能否兑现价值的关键。

AI 代理支付：尚未大规模采用，但基础设施已在铺设

x402 是目前最活跃的 AI 代理原生支付协议。2025 年 9 月至 2026 年 9 月，它在链上累计完成 2.57 亿笔交易，单周峰值接近 2,000 万笔。

但交易金额仍然很小：同期累计仅 4,820 万美元，约等于 Visa 一分半钟的消费交易额。而且这还是未经清洗的链上数据；Visa 与 Artemis 剔除已识别的洗量和测试交易后，剩余规模仅约原始数据的三分之一；Mastercard 在 2026 年上半年完成的，仍是不同市场的「首笔交易」。目前更多是试点，而不是成熟业务。

真正值得关注的是，在需求尚未形成之前，两大卡组织已经密集发布标准、签发身份凭证、推动发卡行接入，并与外部协议对接。

它们究竟在争抢什么？

因为 AI 代理付款提出了一个卡网络三十年来从未遇过的问题。当付款方从人变成 AI 代理，「这笔交易由谁授权」不再能靠一张卡和一次验证来回答。卡组织必须回答三件事：这个 AI 代理是谁，它替谁行事，它被允许花多少。

两家的答案

两家的思路其实很接近：给 AI 代理一张可验证的「电子工作证」，再附上一份清楚列明权限的「付款授权书」。这样商户才能知道这个 AI 代理是谁、代表谁，以及最多可以花多少钱。

Visa 把这套体系称为 Visa Intelligent Commerce。其中，可信智能体协议负责向商户证明这是一个经过验证的 AI 代理；支付密钥用来确认用户确实授权了交易；智能体名录则像一份可信 agent 名录，方便商户查验身份。

2026 年 4 月推出的智能商务连接器，可以理解为一个「通用转接器」：商户只需接入一次，就能兼容 Visa 自家的可信智能体协议，以及微额支付协议、自主商务协议和通用支付协议等不同 AI 代理支付协议，不必逐一开发。

Mastercard 的做法也类似。AI 代理支付是整体支付框架；智能体支付凭证并不是可交易的加密代币，而是专门分配给某个 AI 代理的支付凭证；可验证意图记录用户允许它购买什么、花费多少；支付密钥再负责确认授权。

不同之处在于，Mastercard 不只解决「AI 代理如何证明自己」，还在扩大「钱可以从哪里来」。2026 年 6 月推出的 Agent Pay for Machines，同时支持银行卡、银行账户和稳定币，并吸引超过 30 家机构参与，包括 Adyen、Ant International、Cloudflare、Coinbase、Stripe、OKX 和 Tempo。

落地的进度

能力这一端，已经真实落地。

Visa 在 2026 年 4 月推出 Agentic Ready 计划，覆盖亚太 10 个市场及 50 多家发卡机构。香港参与者包括中银香港、星展香港等。7 月，Visa 又在欧洲接入 30 多家发卡行，以及 lastminute.com、Frasers 等商户。

Mastercard 则在 3 月先后于欧洲、香港及拉美完成真实交易。欧洲由 Santander 参与，香港的案例是 AI 代理通过出行接送平台 hoppa 预订前往机场的车辆；拉美测试涉及 16 家机构，购买的也是化妆品、日用杂货和书籍等真实商品。Mastercard 同时表示，当地接近 100% 的发卡机构已完成智能体支付凭证的技术启用。

但在实际用量这一端，公开数据几乎仍是空白。

Visa 最后一次披露 AI 代理交易笔数是在 2025 年 12 月，当时仅称已完成「数百笔」，此后九个月没有更新。Mastercard 至今更没有公布任何累计交易量，只是不断宣布不同市场的「首笔交易」。

两家公司持续披露伙伴数、市场数、发卡行数与参与机构数，却始终没有公布最关键的指标：究竟发生了多少笔交易。

这正是判断它们仍处于试点阶段的依据。Visa 对 Agentic Ready 第一阶段的定义也很明确：让金融机构测试、验证并理解由 AI 代理发起的交易，而不是大规模商业化。

因此，更准确的结论是：两家都还处于试点阶段，但试点深度有所不同。Mastercard 已经让真实资金在多个市场完成流转，拉美发卡端的技术启用率也接近 100%；Visa 覆盖的市场和发卡机构更多，但目前公开证据更多证明其「已经就绪」，尚未证明实际采用已经形成规模。

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