CLARITY 之后：数字资产最好的保护是普及

作者：Michael Saylor 来源：X，@saylor 翻译：善欧巴，金色财经

数字资产行业与其接受最终版 CLARITY 法案妥协条款中的种种限制，不如在 SEC、CFTC、财政部和银行监管机构的支持下向前走。我们眼下有一个愿意推动金融市场现代化的政府。未来两年，应该用来把更好的金融产品送到人们手中。

最稳妥的路，是做出让用户满意的产品，并把它们大范围铺开。更低的成本、更便捷的获取、更实用的服务、对资金更强的掌控权，会让人们从自身利益出发去维护创新。我们能建立的最强同盟，是受益于这些产品的公众。

法律的确定性很重要，竞争的自由同样重要。一项法律既可以让权利变得稳固，也可以让限制变得稳固。在庆祝「永久」之前，我们该先看看自己正在把什么固化下来。

9 月版 CLARITY 妥协方案原本会限制受涵盖的机构，使其不能仅因客户持有支付型稳定币就向其付费，但允许发放符合条件的行为奖励。它还会要求财政部在认定社区银行出现大规模且有害的存款流失后，限制某些奖励。

保护一家银行免受流动性危机，与保护它免受更优秀竞争者的冲击，是两个不同的目标。金融稳定需要健全的监管，而竞争需要让客户可以自由选择更好的服务。当技术降低了金融服务的交付成本时，消费者应当分享这部分节省。

与 CLARITY 相互独立的《GENIUS 法案》已经对发行方支付的稳定币利息和收益设有限制，并以其生效条款为准。CLARITY 的受挫让这部法律保持原样。真正的分歧在于，是否要在机构和奖励之上再叠加额外限制。

即便是 CLARITY 的创新沙盒，也会把参与企业限制在 25 名员工以内，并把每个委员会的年度批准项目数限制在 20 个。这些只是该项目的约束，但它们说明了立法如何在市场尚未展露潜力之前，就先行划定一项实验的边界。

目标应当是金融创新的自由市场：规则清晰、准入开放、竞争充分、客户有权自由选择。保护所有权，要求诚实披露，严惩欺诈。在这些规则之内，让创业者去试验更好的技术和商业模式，让成功的产品成长起来。

监管机构已在铺路

9 月 17 日，SEC 动用现有权限，为部分代币化股票的链上交易提供了条件性豁免。主席 Paul Atkins 描述了一套思路：让市场先发展起来，从运行中学习，再在临时豁免之后跟进长效的规则制定。投资者保护以及证券法对欺诈的禁止，依然全部有效。

CFTC 主席 Michael Selig 支持 CLARITY，但也承诺若法案搁浅，就动用现有权限推进。他指示工作人员研究通过受监管市场开展杠杆或保证金加密交易的规则，并与开发者合作推进合法的链上金融。

财政部长 Scott Bessent 把稳定币的落地与创新、美国经济增长以及美元的国际角色联系在一起。可行的规则，能帮助把这些目标转化为人们真正在用的支付、商业和金融服务。

CLARITY 本身就保留了 SEC 现有的豁免权。这恰恰是关键：在现行法律之下，已经存在大量机会。我们不接受法案的额外限制，同样可以去抓住它们。

五类数字资产赛道

随着合适的规则和合规的市场基础设施逐步成熟，这些收益可以延伸到整个数字资产经济。

数字资本——比特币（BTC）。OCC 已经放松了对银行加密托管的监管障碍。在此基础上建立可行的托管规则和审慎承销的借贷业务，能让比特币更容易被持有、融资并用作抵押品。更多机构竞相服务比特币持有者，会扩大参与面并加深流动性。

数字信用——Stretch（STRC）。我们的旗舰数字信用工具 STRC 是一只优先股，把 Strategy 的比特币财库业务与追求收益的投资者连接起来。支持性的规则可以为更广泛的分销、代币化所有权和更便利的交易打开空间，同时保住股东的法定权利。合规的借贷安排可以让 STRC 作为抵押品更有用，前提是条款清晰、风险披露到位。

数字股权——Strategy（MSTR）。更多合规的交易场所、更便捷的过户以及更长的交易时段，可以扩大 Strategy 普通股的参与度并改善流动性。更高效的股权融资渠道，能帮助比特币财库公司为增长融资、开发新的金融产品。市场基础设施现代化，可以让发行人和股东同时受益。

数字交易所——Coinbase（COIN）。Coinbase 这类平台可以竞争着把加密、证券、托管、支付和融资整合成更好用的客户体验。支持性的规则能帮助受适当监管的企业推出并整合新产品。更广泛的参与，为交易所创造业务机会，也让客户在价格和服务上得到更充分的竞争。

数字货币——Circle（USDC）。USDC 是由美国 Circle 旗下关联公司发行的受监管美元稳定币，把数字金融连接到日常支付和全球商业。支持性的规则能帮助 Circle 及其合作方通过更快的结算、可编程支付以及与金融机构的整合，扩大数字美元的使用。美国企业可以获得新市场，美元也能在全世界变得更有用。

数字创新。这些类别彼此强化。资本支撑信用，股权为生意融资，交易所连接投资者和发行人，数字货币在它们之间搬运价值。开发者可以把这些能力组合成比单个部件更有用的产品。开放竞争让更多人能够建设、更多想法得到检验、更多价值抵达客户。

银行也该入局

银行也应当参与这个未来。它们可以竞争着为数字资产提供托管、支付、分销和信贷。老牌机构和新进入者都应该靠更好的产品和服务赢得客户。金融创新就是这样改进金融体系的。

速度很重要，因为创新会复利增长。上市越早，反馈越早。更好的产品吸引客户、分销渠道和投资，而这些又支撑下一轮改进。白白等上一年，就是客户一年拿不到这些收益，美国企业一年积累不到这些经验。

收益会溢出金融业之外。更低的支付和融资成本，可以释放资源让企业去投资、招人和扩张。更快的结算，让资金更早回到生产中。更广的参与面，把储蓄者和创业者连接起来。给美国企业空间去开发和输出这些能力，既能强化美国经济，也能为全世界创造价值。

5000 万用户才是最好的保护

支持 CLARITY 的最强理由是那句熟悉的说法：「我们需要一部法律，来保护我们免受未来某个敌对政府的伤害。」

长效的法律确实可以保护权利，有些改动也仍需要国会。但没有任何成文法能把政治从监管中剔除。未来的政府仍会在执行和落地环节上做重要决定。这个行业同样需要一个让敌意付出代价的公众群体。

想象 5000 万美国选民正在使用改善他们生活的数字金融产品：更便宜的支付、便捷获取比特币的渠道、实用的证券、透明的收益产品，以及有竞争性条款的信贷。

这些选民会有具体的东西要捍卫。拿走一项陌生的技术，和拿走千百万人赖以生活的服务，政治代价完全不同。未来的政府必须解释，为什么这些客户应当失去他们已经享有的好处。

目标应当是 5000 万满意的用户，他们从自身利益出发维护金融选择权。普及会抬高逆转的政治成本，合理的规则制定会夯实法律基础。这两件事都要做。

普及同样会改善下一轮立法辩论。尚不存在的产品，没有客户替它说话。一旦被广泛使用，家庭、企业、顾问、开发者和银行都能说清他们希望保留什么。一份公共利益的实际记录，比关于未来可能兑现什么的承诺，更能让这个行业站得住脚。

让客户满意这件事必须靠挣。产品应当有用、易懂，并且在好市场和难市场里都可靠。透明的条款、诚实的风险披露、便利的获取，以及更换服务商的权利，会积累信任。大范围落地，会把这份信任变成持久的支持。

我们应该用 2027 和 2028 年，把有用的产品做到规模，把临时豁免转化为长效规则，并在需要额外授权或保护的地方推进有针对性的立法。衡量成功的标准，是给客户和经济交付了多少价值。

结语

让数字资产行业在自由市场中快速创新，为美国和全球经济创造最大可能的价值。做出让用户满意的产品，把它们大范围铺开，让千百万人有理由去捍卫那个让这一切成为可能的自由。

对数字创新最好的保护，是受益于它的公众。