解密：HyperEVM 排名第一的套利机器人是如何运作的？

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https://x.com/Cbb0fe/status/2095250548744405297

TL;DR：

· CBB 与其兄弟从 2025 年 10 月开始，在 Hyperliquid HIP-3 与 IBKR 之间运行股票永续合约套利机器人，主要捕捉两端价差并赚取资金费。

· 两人在此之前从未交易过股票，对传统金融几乎一无所知，依靠 Claude 学习 IBKR 的操作方式，并从零搭建交易和对冲系统。

· 随着黄金、白银、石油和半导体行情相继爆发，机器人月度交易量一度达到 15 亿至 25 亿美元，每周利润约为 40 万至 50 万美元。

· 1 月，IBKR API 数据停止正常更新，导致机器人误建价值 1.2 亿美元的黄金期货空头仓位，最终造成 110 万美元损失。

· 此后，团队增加数据时效和仓位检查机制，引入动态流动性管理，并通过 Databento 和纳斯达克许可接入速度更快的直接市场数据。

· 十个月内，该机器人在 HIP-3 与 IBKR 两端合计完成 320 亿美元交易量，贡献 TradeXYZ 总交易量的 1.5%，实现 1000 万美元利润，实际投入资金的年化收益率约为 35%–45%。

· 随着更多机构入场、套利收益明显收窄，CBB 认为这项机会可能已接近尾声，但期间积累的传统金融交易经验同样具有重要价值。

2025 年 10 月。

过去八个月里，我们一直在 HyperEVM 上运行排名第一的套利机器人。但在与 Wintermute 较量数月后，又有新的参与者加入，套利收益被大幅压缩，这门生意也逐渐走到尽头。不过，我们兄弟二人对此早已习以为常。

我们从不会与机构及其庞大的员工团队缠斗太久，毕竟我们只有两个人。我们的优势始终是以最快速度部署策略，赶在大机构入场前尽可能获取收益。机构受到监管限制，还要经过内部流程和层层审批，不可能在 48 小时内完成一套策略的部署，而我们没有这些束缚，只需要尽可能快。因此，是时候寻找下一个机会了。

“10·10”事件刚刚发生，加密市场看起来已经彻底没救了，所有人都损失惨重，也没有什么令人兴奋的机会可供挖掘。于是，我们开始四处寻找新的方向，并思考：下一步是什么？

10 月 13 日，HIP-3 在 Hyperliquid 上线；三天后，Unit／TradeXYZ 正式推出首个股票永续合约市场 XYZ100。考虑到 HYPE 仍有超过 40% 的供应量有待向社区分配，我们认为，在 HIP-3 上贡献交易量或许是个不错的选择。事实上，八个月前我们发现 HyperEVM 套利机会时，背后的逻辑也是如此：最初只是想在 Hyperliquid 上为 Unit 和 HYPE 现货贡献一些交易量。我们不知道新策略能否奏效，但决定尝试搭建并运行一套连接 HIP-3 与传统金融市场的股票永续合约套利机器人。

初探传统金融

首先需要说明的是，在此之前，我们从未交易过股票，甚至不太清楚期货究竟是什么，对传统金融基本一无所知。我们只知道，IBKR（盈透证券）非常适合实现这套策略，于是决定从这个平台入手。

最初几天，我一直在摸索 IBKR 的使用方法，几乎把看到的所有内容都截图发给 Claude，询问“这是什么”“这是什么意思”“这里应该怎么操作”，以及“我们该如何对冲 XYZ100”。我们就是这样开始学习传统金融的。与此同时，我的兄弟则开始研究 IBKR API，了解它能够实现哪些功能，又存在哪些限制。

过去在加密市场中，他已经习惯接入交易平台 API 后迅速让程序运行起来，但 IBKR 完全是另一个世界。市场数据订阅、合约规格、订单类型、交易权限、API 限制、TWS、IB Gateway……需要弄清楚的问题实在太多。刚开始时，我们甚至不确定这套方案能否实现，但在 IBKR 上摸索了一个星期后，终于取得了一些进展。

搭建套利机器人

这套套利策略的基本逻辑并不复杂。我们将 IBKR 的报价视为基准价格，并持续监测 HIP-3 上的市场价格。如果 HIP-3 的价格低于 IBKR，我们便在 HIP-3 上做多，待订单在 Hyperliquid 成交后，再在 IBKR 上建立对应的空头仓位；如果 HIP-3 的价格高于 IBKR，则反向操作，先在 HIP-3 上做空，成交后再在 IBKR 上做多。

理论上，这套策略非常简单，但实际运行时，我们需要为每个 HIP-3 市场设置大量参数。以英伟达（NVDA）为例，IBKR 一侧的参数如下：

["NVDA", 55, 400, { maxDelta: 800, slippage: 0.1 }]

其中，55 是最小对冲数量。由于 IBKR 的手续费最低为 1 美元，我们希望避免频繁执行小额交易，因此会先让 Delta 敞口逐渐累积，达到 55 股 NVDA 后再进行对冲。400 是单笔 IBKR 订单的最大对冲数量，用于控制滑点；maxDelta: 800 是一项安全机制，如果 IBKR 一侧的交易因故执行失败，导致两端仓位之差达到 800 股 NVDA，机器人便会停止交易该市场；slippage: 0.1 则代表在 IBKR 上对冲时允许的最大滑点。

HIP-3 一侧的参数更加复杂：

NVDA: pair("NVDA", "xyz:NVDA", {makerSize: 400, makerOffsetBuy: 0.12, makerOffsetSell: 0.12, cancelDelta: 0.02, takerRatioBuy: 0.05, takerRatioSell: 0.1, takerMin: 1, takerMax: 2000, limit: 110000, makerEnabled: true, preMarketOffset: 0.04 })

不过，其背后的逻辑仍然清晰。makerSize 决定挂单数量，makerOffsetBuy／makerOffsetSell 决定买卖挂单相对于公允价格需要保留的价差，cancelDelta 则用于判断价格变动达到何种程度时，需要撤销并重新挂单。

对于主动吃单交易，takerRatioBuy／takerRatioSell 决定价差达到多大时才会执行交易，takerMin／takerMax 控制单次执行的数量范围。limit 是该市场允许持有的最大总仓位，makerEnabled 用于开启或关闭挂单交易，preMarketOffset 则会在盘前交易时段额外扩大价差，以应对传统金融市场流动性较差的问题。

首批交易

10 月底，我们终于做好准备，开始将机器人投入实盘。最初几天有些混乱，我们一直在与 IBKR API 较劲，连接也不时中断，我的兄弟不得不想办法让整个系统保持稳定运行。

不过，我们很快便发现市场中存在大量套利机会，赚钱几乎易如反掌。11 月，我们在 HIP-3 上完成了约 8.5 亿美元的交易量，获得超过 50 万美元的利润，结果相当不错。

12 月的市场相对平静，我们完成了约 5.5 亿美元的交易量，利润依然可观，但也开始考虑是否应该把精力转向其他方向。这是一门不错的生意，却还算不上真正的金矿。最终，我们还是决定继续运行机器人。和往常一样，只要还有利润可挖，我们就很难停手。

金属市场狂热

到了 1 月，HIP-3 才真正开始爆发。黄金和白银价格疯狂上涨，Hyperliquid 上的需求也陷入狂热，而我们此前两个月一直在为这样的市场做准备，赚钱一度变得近乎轻而易举。当月，我们在 Hyperliquid 上完成了 17 亿美元的交易量，仅资金费收入就超过 60 万美元。

但随之而来的问题是流动性。Hyperliquid 上几乎所有人都在做多大宗商品，这意味着我们必须不断向 IBKR 一侧补充资金，才能完成对冲。如此大规模地调动资金，也带来了银行端的难题。EtherFi 在这方面帮了大忙，让我们得以迅速完成大额出金。

正如前面所说，我们只有两个人，没有复杂的内部流程，行动速度很快，很多功能也会直接放到实盘环境中测试。有时候，这种做法需要付出代价。1 月 27 日，我刚刚抵达迪拜，正准备和兄弟喝杯咖啡、聊聊机器人的情况，手机却突然收到了 IBKR 发出的强平预警。当时时间还早，市场也没有太大动静，我完全不明白这怎么可能发生。

登录 IBKR 后，我发现我们竟然持有价值 1.2 亿美元的黄金期货净空头仓位，而黄金正处于大幅上涨之中。我们立即停止机器人。那一刻，我整个人都在发抖，真的很担心仓位被强制平仓。由于 IBKR 上的交易一直由机器人自动完成，我对平台本身并不十分熟悉，只能在接下来的 15 至 30 分钟里，手动平掉全部 1.2 亿美元的黄金空头仓位。当天下午市场开盘后，我们终于算出此次事故造成的损失：110 万美元。

我们没有时间沉浸在沮丧之中，必须尽快查明原因并修复问题。最终发现，故障愚蠢得令人难以置信：IBKR API 的数据停止了正常刷新，机器人因此误以为 Hyperliquid 与 IBKR 两端的仓位之间存在 Delta 差额，并不断在 IBKR 上做空黄金，试图修正一个实际上根本不存在的敞口。它一次又一次地重复操作，直到累计做空价值 1.2 亿美元的黄金，并触发强平预警。

显然，机器人需要更完善的风控机制。我们不仅要确保从 IBKR 接收的数据始终保持最新，还要在机器人继续扩大仓位前增加额外检查。更根本的问题在于，机器人最初的设计已经无法应对当时出现的巨大交易量和密集套利机会。我们花了一整天修复系统，并在第二天上线新版本，但那笔 110 万美元的亏损已经动摇了我们的信心。我们第一次认真怀疑，自己是否根本不知道在做什么，这套策略的风险收益比是否值得，以及机器人会不会再次出错。

不过，你们现在应该也了解我们了 — — 我们就是两个贪婪的混蛋，不可能因为一次七位数的亏损就放弃，只会更加拼命地继续做下去。过去共同搭建的机器人几乎都曾出现过惨烈亏损，但我们最后总能重新翻身。我们不会花几个小时沉浸在懊恼中，而是尽快找出问题、完成修复，然后继续前进。在赚回损失之前，这笔亏损也会成为我们之间的禁忌话题。

就在第二天，白银在创下历史新高后剧烈回调，Hyperliquid 与 IBKR 之间一度出现约 3% 的价差。我们抓住这次机会，赚到约 60 万美元。

我们又杀回来了。

流动性管理与速度优化

此时，我们已经赚到了相当可观的利润，也清楚接下来会发生什么：既然这里存在如此丰厚的收益，更多参与者及其庞大的专业团队迟早都会涌入。因此，我们必须尽快提升竞争力，而首先要解决的就是资金问题。

这与纯加密市场套利有很大不同。在不同加密平台之间完成资金再平衡，可能只需要不到五分钟；但在这套策略中，我们必须通过银行向 IBKR 汇入或转出资金。为此，我们根据 IBKR 一侧的可用流动性设计了一套动态调节机制：当流动性较低时，我们愿意承受一定损失平掉现有交易，以释放资金，同时要求出现更大的价差才建立新仓位；当流动性充足时，我们则会在较小的价差下开仓，并更加积极地部署资金。

第二个需要改进的问题是速度。此前，我们一直将 IBKR 的报价作为基准价格，虽然这套方法能够运行，但数据更新速度相对较慢。随着越来越多参与者入场，我们意识到，套利迟早会演变成一场速度竞赛，届时仅依赖 IBKR 的数据将不再足够。

于是，我们开始寻找速度更快的替代方案，并最终选定 Databento。通过 Databento 和纳斯达克的数据许可，我们可以直接获取更新速度快得多的市场数据。我们在 1 月提交接入申请，并于月底获得批准。

从金属转向石油

到了 2 月，金属市场的热度仍在持续，我们完成了约 15 亿美元的交易量。2 月底，特朗普决定轰炸伊朗，市场波动进一步急剧放大，油价也突破了 100 美元。此时，我们每天通过套利价差和资金费大约可以赚取 6 万至 12 万美元，只有周末例外，因为传统金融市场休市，我们也无事可做。

我们的盈利预期甚至因此发生了变化。如果过去 24 小时“只”赚了 4 万美元，我们反而会觉得哪里出了问题，随即开始检查机器人、调整参数，分析利润下降的原因以及仍可改进的地方。

Claude 在这个过程中帮了我们很多。我们可以将 Hyperliquid 和 IBKR 上的全部交易数据交给它，让它分析哪些交易造成了最多损失、问题出在哪里，以及策略可以如何优化。这是我们第一次利用 AI 分析交易，实际效果相当明显。即使一切进展顺利，我们依然保持着这种近乎偏执的状态，因为这是我们保持领先的唯一方法。我和兄弟整天都在讨论机器人，他几乎每天更新代码，我则根据市场变化不断调整参数。

半导体狂热

4 月底，随着伊朗冲突开始降温，我们以为这种惊人的盈利水平终于要结束了。过去几个月里，我们每周都能赚取约 50 万美元，但当时实在想不到，还有什么因素能够继续创造如此密集的套利机会。

就在这时，半导体及其他围绕供应瓶颈的交易主题开始全面爆发，SNDK、MU 等股票的走势变得和 Meme 币一样疯狂。我们从 10 月开始搭建这套机器人，当时市场基本没有什么动静；此后先是金属，然后是石油，现在又轮到半导体，一个个都走出了类似 BSC 土狗币的行情。我们也忍不住怀疑：这一切到底是怎么回事？

显然，其中有很大的运气成分。我们碰巧在正确的时间出现在正确的位置，而且已经准备好了一套能够应对这类市场的交易系统。但我也认为，我们很早便看好 HIP-3、股票永续合约，尤其是 TradeXYZ，这种判断同样发挥了作用。5 月、6 月和 7 月，我们的月度交易量继续保持在 15 亿至 25 亿美元之间，每周利润约为 40 万至 50 万美元。

结语

现在是 9 月初。从我们入场至今，许多机构已经加入这场游戏，Ethena 也宣布计划在未来几周进入股票基差交易市场。对我们而言，这项套利机会或许正接近尾声，但整个过程确实是一段难忘的旅程。

过去十个月里，尽管加密市场给人的感觉几乎一直处于寒冬，我们仍然取得了以下成绩：HIP-3 与 IBKR 两端合计完成 320 亿美元交易量；贡献了 TradeXYZ 总交易量的 1.5%；实现 1000 万美元利润。

当然，这些成绩离不开我们能够部署的大量流动性。但根据不同时期计算，实际投入资金的年化收益率仍达到约 35% 至 45%。更重要的是，这次经历让我们第一次真正进入传统金融市场，并逐渐理解它的运作方式。

十个月前，我们从未交易过股票，甚至几乎不知道期货是什么；如今，我们已经完成了 320 亿美元的相关交易。接下来，只能祈祷 Hyperliquid 第三季奖励能够到来。

感谢你一直读到最后，我们还会带着新的故事回来。

— — CBB