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2026年代币化商品市场：演变、应用与展望

作者：未知来源：kastop.com 发布时间：2026年04月21日

作者：Jinming，HashKey Capital研究助理；编译：Shaw 金色财经

概述

过去一年，代币化大宗商品规模实现快速扩张，管理资产规模（AUM）从 13.7 亿美元同比增长至 54.6 亿美元，年增长率约300%。尽管该领域增长持续提速，但此次扩张主要得益于贵金属（尤其是黄金）需求的攀升。代币化黄金两大头部资产 ——Tether 发行的 XAUT 与 Paxos 发行的 PAXG，合计占据代币化大宗商品总市场约95%的份额。这种集中度本身并非行业短板，而是该类资产在链上实现产品与市场适配的最明确信号，也正是这一点推动了其近期的增长。如今行业的核心问题已不再是代币化大宗商品能否持续发展，而是何时能成为散户与机构投资者共同认可的主流资产。本文将剖析代币化大宗商品的增长轨迹、支撑这一趋势长期延续的底层逻辑，以及定义其下一阶段发展的挑战与机遇。

代币化大宗商品市场规模数据

2025 年至今，代币化大宗商品市场规模从 13.7 亿美元增长至 2026 年第一季度的 53 亿美元，期间涨幅超530%。2025 年至 2026 年一季度，该领域实现连续月度资金净流入，凸显出市场对代币化大宗商品的持续需求与机构参与度的不断提升。

代币化大宗商品可分为贵金属、能源、农产品、工业金属及畜牧产品几大类。各类别发展并不均衡，在黄金的带动下，贵金属代币化产品占据超 95% 的市场份额，远超其他品类。这一现象并不意外：2025 年黄金价格大幅上涨，表现优于其他资产；叠加全球地缘政治局势紧张加剧，各国央行与机构纷纷加速增持黄金储备。尽管如此，这一初步的市场热度印证了代币化大宗商品的产品市场适配性与分发潜力。我们认为，随着更多品类资产逐步上线，这一增长趋势仍将延续。

2025 年大宗商品与比特币、以太坊的表现对比

来源：彭博社、CoinMarketCap

代币化商品的增长轨迹

来源：rwa.xyz，Allium

代币化大宗商品会长期存在吗？

会的！几大结构性因素决定了这是长期趋势，而非周期性行情：

链上投资组合多元化
在传统金融市场存在局限的环境下，提供新的价格发现渠道
向大众开放投资渠道，允许对单一资产进行方向押注，而这类资产往往比指数更难获取
机构采用率不断提升，将推动规模扩张与渠道普及
DeFi 可组合性催生新用例，如抵押借贷等

链上投资组合多元化

从数据上看，大宗商品与股票、加密资产、固定收益产品及美元的相关性极低。此外，大宗商品还具备抗通胀属性。

尽管比特币被冠以避险资产之名，但其价格走势波动不定，表现更接近风险资产。在投资组合中加入代币化大宗商品，有助于实现多元化配置，抵御市场波动。

来源：雅虎财经

价格发现功能

传统衍生品市场在周末会关闭主要交易所，例如芝加哥商业交易所（CME）。对于管理跨亚洲、美国时区全球投资组合的机构，或是任何需要在周末宏观事件期间对冲风险敞口的参与者而言，这是一个结构性短板，其弊端在关键时刻会暴露无遗。

通过将资产实现链上代币化，可支持7×24 小时不间断交易与结算，能够在周末期间根据市场事件快速重新定价，以反映当下市场情绪。近几个月，随着周末交易量占比环比从约 7% 升至 9%，这一需求持续增长。

CoinGecko 的一项研究还发现，2025 年至 2026 年第一季度期间，代币化黄金在市场恢复开盘后的价格方向判断准确率达到三分之二。链上信号对链下市场的指引准确度不断提升，也反映出这类资产的市场深度正在增强 —— 交易者越来越多地利用链上平台进行对冲与套利操作，进而推动价格发现机制更加高效。

链上价格发现的一个典型案例是 DeFi 平台 Hyperliquid 的 HIP-3 市场。我们在最新的月度市场报告中着重指出了其日益凸显的重要性：3 月期间，受伊朗冲突持续引发能源大宗商品价格剧烈波动影响，HIP-3 市场上大宗商品永续合约交易量的市场份额环比从 0.57% 飙升至 37.75%。4 月，布伦特原油与西德克萨斯轻质原油（WTI）的未平仓合约总价值更是突破 10 亿美元。

随着市场波动性急剧上升，市场参与者面临更高的保证金要求、更昂贵的对冲成本以及更严格的风险限额，这使得链上交易平台对交易者的资金配置吸引力进一步提升。

来源：Allium

大众投资渠道平民化

对于散户交易者，尤其是新兴市场的散户而言，参与大宗商品交易几乎是遥不可及的愿望 —— 这类市场传统上仅面向机构开放。即使在发达市场，散户可接触的品类也大多局限于在交易所广泛交易的贵金属，如黄金、白银。农产品、工业金属等相对小众的大宗商品品类，知名度远不及黄金和白银，即便散户看好并希望对其价格走势进行交易，也难以参与。

传统金融市场的准入门槛极高，而链上市场具有无需许可、全球化的特性，任何能接入互联网的人都可以轻松交易大宗商品资产并进行方向押注。抛开流动性有限的风险不谈，以 HIP-3 为代表的链上市场搭建起了一座桥梁，将原本难以触及的资产类别与普通大众连接起来。

机构采用推动规模扩张与渠道普及

过去几年，受需求增长驱动，众多机构已在代币化大宗商品领域取得显著进展。尽管市场集中度极高，但多款代币化大宗商品产品已在链上形成可观规模，其中 PAXG 表现尤为突出，不仅体量庞大，代币分布也相对更为均衡。

来源：Etherscan

下表列出了机构采用情况的不完全清单。

DeFi的可组合性催生链上创新用例

更具结构性意义的发展在于，这类资产正开始在去中心化金融（DeFi）体系中充当生息金融工具，而这一功能在传统金融市场中仍十分受限。

Tether 黄金代币（XAUT）已在 Aave 平台中被用作抵押品，以借出稳定币并参与链上收益策略；同时也可在 Uniswap 等去中心化交易所作为交易资产，或作为储备资产支撑。随着去中心化金融不断成熟，商品类代币将从单纯的闲置价值储存工具，转变为具备收益能力的生产性资产。

DeFi协议对XAUT的采用

来源：Etherscan

公链的代币化大宗商品

以太坊凭借其成熟的去中心化金融（DeFi）与稳定币生态，已成为代币化大宗商品的核心发行与流通渠道，发行方可以轻松借助网络效应实现业务拓展。不过，机构正在持续推进多链布局，这一策略未来可能改变各链的格局。

Arbitrum 的增长最为突出：2025 年初其相关资产规模几乎可以忽略不计，到 2025 年末已攀升至 8500 万美元。2026 年，由韩国韩华集团（Hancom Group）支持的黄金代币化平台 Arowana 正式上线，依托韩华现有的黄金交易所与完全合规的基础设施，面向散户推出支持实物黄金抵押的代币。

此举意义重大：作为韩国第三大黄金交易所运营商，韩华集团的交易量达 6 亿美元，如今正通过无需许可的区块链推进其数字大宗商品战略，这将有效提振市场流动性，对 Arbitrum 的现实资产（RWA）生态而言是一大利好。

Polygon 与 XRP Ledger 也被选作代币化大宗商品的发行载体，不过链上的 DeFi 相关活动仍较为有限。

来源：rwa.xyz

各地区代币化大宗商品采用情况

按地区划分，新加坡与中国香港目前在代币化基础设施建设、合规发行及代币化大宗商品的交易所接入方面更为活跃；日本和韩国则在发行方或发起方主导的链上资产发行领域更为积极。美国在发行、托管与渠道分发方面活跃度极高。欧盟在代币化基础设施与托管解决方案领域表现最为突出。

挑战

尽管代币化大宗商品的长期结构性增长趋势不变，但不同品类的增长仍将呈现不均衡态势，主要受以下多重因素制约：

交易所上线难度：多数代币化大宗商品尚未登陆主流中心化交易所，渠道拓展受限。不过随着监管政策逐步明朗，引入高需求代币化大宗商品将成为交易所的自然选择。全球最大交易所币安近期已率先布局，宣布首次支持黄金代币 XAUT。
流动性偏低：XAUT 与 PAXG 依托机构信任与渠道优势获得良好流动性，其他代币化资产则处境艰难，各协议流动性普遍不足，导致持有者面临高额滑点成本。随着 Flow Traders、Wintermute、FalconX、B2C2、GCEX 等多家做市商宣布为专业及机构客户接入代币化大宗商品，这一问题正逐步得到改善。
实物赎回偏好：期望赎回实物大宗商品的散户投资者可能会感到失望。资产上链并不等同于可直接赎回底层实物，因为大宗商品与原材料受严格监管。赎回通常设有最低门槛，对散户而言金额过高。例如，Tether 要求实物赎回最低为 340 金衡盎司黄金，即 1 根金条；在 metals.io 等平台，仅合规机构可赎回铀，黄金仅支持 1 公斤整数倍赎回，战略金属需通过合规账户以至少 1 万美元价值起兑。
监管阻力：若禁止散户交易代币化大宗商品，将阻碍其未来普及。根据代币化大宗商品的结构与营销方式，其在不同司法辖区可能被归类为大宗商品或证券，需谨慎遵循合规标准。
DeFi 整合问题：部分 DeFi 应用场景可能导致代币价格与大宗商品现货价格锚定关系复杂化。
审计与透明度：区块链可验证代币在链上的真实性与流转，但无法管控大宗商品的实物管理。许多大宗商品品类存在不同品级标准，需配套完善的法律框架、保险、定期实物审计及链上核验，以保障透明度与可信度。