从庞氏骗局到国家战略 详解越南加密市场的八年跃迁

　　本次专访以 G98 CEO 及 Ninety Eight 创始人 Thanh Le 的长期在地视角，回顾越南加密市场的整体演进。基于其自 2017 年进入行业以来的亲身经历，访谈探讨了越南加密生态如何从早期高风险、低认知阶段，逐步发展为用户集体活跃、监管框架逐渐成型的日渐成熟的市场。Ninety Eight 以越南为起点，构建包括多链钱包和 DeFi 工具在内的实用型 Web3 产品；并通过与越南本土集团 G-Group 成立的合资公司 G98，将这些技术在本地进行适配与部署，依托本土基础设施，支持数字资产相关产品和服务在越南市场的落地。

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　　从“骗局叙事”到国家战略：越南加密市场的八年跃迁

　　吴说 Ivan：今天我们非常荣幸邀请到 Ninety Eight 创始人兼 G98 CEO Thanh Le，和我们一起从长期、在地的视角，来讨论越南加密市场的演进过程。我们今天的第一个问题是：Thanh Le，你当初是因为什么契机进入加密行业的？公开资料显示你从 2017 年就入行了 — — 从你的视角看，过去近 10 年越南加密市场经历了哪些最关键的变化与拐点？

　　Thanh Le：我觉得自己其实是比较幸运的，因为很早就开始接触并参与越南的加密行业。当然，也有不少人比我更早、更 OG。但从 2017 年到现在，这将近八年的时间，对我来说是一段非常重要的学习和成长过程。

　　在这期间，我亲眼见证了越南加密行业和社区的演变。最早的时候，市场上充斥着诈骗项目，加密货币几乎不被视为一种资产，很多人认为比特币只是骗局。但随着时间推移，全球逐渐开始将加密货币视为新的资产类别，比特币也被越来越多地认可为“数字黄金”。与此同时，越南国内也发生了明显变化。近一两年来，国家层面对加密行业的态度开始转向支持，监管环境也出现了实质性的进展。

　　我认为 2025 年会是一个重要的转折点。像 05 号决议这样的政策文件，已经明确释放出信号，未来将建立更清晰的框架来支持加密行业发展。对我而言，在短短八年里，看到行业从无人理解，到越来越多越南人开始面向全球构建产品，再到国家层面正式支持，这是一次非常巨大的转变，对我来说也是一段非常难得的经历。

　　高参与度市场画像：越南加密用户规模、活跃度与进入路径

　　吴说 Ivan：从更宏观的角度来说，越南加密市场现在总体是什么规模？大概有多少用户、交易活跃度如何、加密在越南的普及度处在什么水平？交易所在越南的竞争格局目前是怎样的？

　　Thanh Le：我手头没有非常精确的数字，但整体情况是清晰的。虽然不同研究机构给出的数据存在差异，但大方向基本一致。以 Chainalysis 的报告为例，过去三年中，越南几乎一直位列全球加密货币采用度前五，是全球加密资产持有和使用最活跃的国家之一。从公开数据来看，越南的加密资产持有率长期保持在 20% 以上，这意味着本地用户对这一资产类别已经形成了稳定、真实的需求。Chainalysis 的另一份研究还指出，目前约有 2000 万越南人持有加密货币，这一规模本身就说明了市场的活跃程度。

　　如果从交易行为来看，无论是 Binance、OKX，还是 Bybit 等交易所的数据，越南长期处于全球最活跃市场之列，尤其是在中心化交易所层面。这些数据与我在本地社区中的实际感受是高度一致的：大量散户用户持续开户、频繁交易，社区活跃度很高。此外，近三年来，使用 DeFi 协议的越南用户也在明显增加。一个直观的变化是，越来越多全球头部区块链项目开始在越南设立代表、推进教育活动，尤其是在高校中普及区块链技术。

　　综合来看，无论从用户、交易、还是建设者角度，越南的加密生态在过去几年持续成熟，并且至今仍然保持着高度活跃，对行业贡献了相当可观的用户基础和流量。

　　吴说 Ivan：从你的视角来看，整个国家对加密行业都相当支持；那在这种背景下，越南用户第一次进入加密世界通常是从哪里开始的：交易所、钱包、社群/KOL，还是朋友带入？他们最典型的使用场景是什么？

　　Thanh Le：在我看来，不同代际进入加密行业的方式并不相同。以我这一代人为例，很多人最初是通过比特币接触到加密世界的，有人从挖矿开始，有人只是持有主流币，随后逐步深入这个领域。也有一部分人，并不是直接买币，而是先从线上赚钱的业务切入，比如接受比特币作为服务支付方式，这也成为他们进入加密行业的入口。如果看近几轮周期，2021 年有大量用户是通过 GameFi 和 DeFi 进入加密世界的，而在最近一两年，又有不少人是因为 meme 币开始关注并参与其中。

　　不过，无论每一轮周期的主流叙事如何变化，有一点始终没有改变：加密行业的传播，依然高度依赖口口相传。很多人是通过朋友、关注的 KOL，或社区中的讨论逐渐了解并进入这个领域。

　　这也解释了为什么在越南，大多数用户最初都会从中心化交易所开始使用加密产品。因此，当政府推进相关监管时，优先从规范中心化交易所入手，在我看来是一个非常现实且合理的路径。

　　吴说 Ivan：那么，你观察到的越南用户画像是什么？比如年龄层、风险偏好、对新叙事的接受速度、以及“更偏 CEX 还是更偏链上”的习惯，各有什么特点？

　　Thanh Le：大概在四年前，越南的加密用户整体上还是更加熟悉中心化交易所。如果想向他们介绍一种新的代币，前提往往是：这个代币必须先上线他们已经在使用、并且已经充值资金的主流交易所，否则用户很难真正接触或理解。但在最近几年里，我明显看到一个变化。越来越多的人开始主动学习如何使用加密产品，理解 DeFi 和不同协议背后的逻辑。他们不再只是“会用”，而是尝试利用这些工具，构建属于自己的投资策略。

　　总体来看，越南用户依然是风险偏好较高的一群人，很多人仍然更倾向于寻找高风险、高回报的机会，而不是只做稳健型投资。这在一定程度上，也与此前监管尚未完全明确有关。长期处于高风险环境下，那些资金体量更大、对合规要求更高的用户，往往选择观望，并未大规模进入加密市场。

　　随着新的监管框架逐步落地，我认为未来进入加密市场的用户结构会更加多元化，会出现不同风险偏好的群体。但如果回看那些在 2017 年甚至更早进入行业的用户，其中相当一部分至今仍是高风险偏好者，只是他们的整体认知已经明显提升 — — 不再局限于交易所交易，也开始更多参与 DeFi 等更复杂的加密金融活动。

　　加密新时代的监管逻辑：保守推进式的支持

　　吴说 Ivan：谈到监管，越南目前的监管情况是怎样的？政府整体态度更偏鼓励、禁止还是中立？未来有哪些最值得关注的关键点？

　　Thanh Le：这是一个很直接的问题。从我个人的观察来看，越南目前正在推进的这套监管框架，整体上是“偏保守、但方向上明确支持”的。从国家战略层面看，越南已经把区块链明确列为“第四次工业革命”的关键技术之一，也是 2025–2030 年重点发展的核心技术方向。这意味着，在长期发展规划中，区块链被视为值得持续投入的重要领域。

　　正因为如此，我认为监管的出发点并不是压制行业，而是在合规前提下，推动产业逐步做大、实现更广泛的应用。不过，由于加密和区块链技术本身仍然较新，无论是公众还是监管层，对风险的理解都还在不断完善中，因此在初期阶段，监管采取了相对谨慎的推进方式。具体来看，早期可能只会发放有限数量的牌照，相关服务也会循序渐进地开放，比如先从现货交易开始，并要求以越南盾（VND）计价。随后，监管层会根据市场运行情况，再逐步放开更多业务。

　　但从整体动机上看，我认为政府的目标始终是清晰的：希望把区块链发展成一项具有战略意义的核心技术，用来支撑和推动越南整体经济的发展。这一点在官方层面的表态中是一贯且明确的。

　　新周期的项目与生态：越南市场因熊市而沉寂了吗

　　吴说 Ivan：从用户偏好看，越南散户最喜欢的项目/赛道是什么（BTC/ETH、各类 L1、meme、DeFi、GameFi 等）？你觉得这种偏好背后的原因是什么（文化、渠道、赚钱效应、产品供给、还是信息传播方式）？

　　Thanh Le：从我的观察来看，越南投资者的策略正在持续演变。就目前阶段而言，很多人开始重新回到比特币和主流加密资产上。与此同时，越南用户也逐渐对“链上代币化”的其他资产产生兴趣，比如代币化黄金、白银以及部分金属和大宗商品。越来越多的人开始把这类资产视为更严肃的投资标的，相比纯粹的加密原生项目，这些资产在理解和接受度上反而更直观。

　　不过，即便如此，越南用户整体上依然对新机会保持高度开放。几乎每一轮新的市场趋势和叙事中，都能看到相当数量的越南用户参与其中。无论是 meme 币、AI 相关代币，还是其他新兴叙事，越南市场始终有人持续跟进和参与这些变化。

　　吴说 Ivan：我同意，我们在这一周期也见证了加密和传统金融的结合；不过在 2020–2022 周期越南跑出过不少项目，尤其是 GameFi；但这轮周期（2024 年至今）外界似乎很少听到越南项目了。你是否也有这种感受？如果是，你觉得原因是什么？

　　Thanh Le：我认为，目前依然有不少越南项目活跃在不同赛道和区块链生态中持续开发。之所以对这一点比较了解，是因为 Coin98 本身也在做类似风投的工作，长期投资并支持越南本土创始人及其项目。至于过去一到两年里，为什么并没有太多真正“跑出来”的越南项目，我认为主要有三方面原因。

　　首先是整体市场环境。自 2022 年进入熊市以来，市场长期低迷，几乎没有项目出现显著的爆发式增长，在这种背景下，自然很难看到某个地区的项目脱颖而出。

　　其次，这并非越南独有的问题，而是整个加密行业的普遍现象。过去一两年，越来越多的人才和注意力转向 AI 等新技术领域，这些方向的公司估值更高、增长更快；相比之下，加密行业仍处在下行周期，吸引力阶段性减弱。

　　第三，随着行业逐渐成熟，创业者对清晰的法律和监管框架的需求明显上升。近期越南推出的新监管政策，在一定程度上为加密创业者提供了更多确定性和信心。

　　也正因为这些变化，我对未来仍然保持相对乐观。我相信，随着监管逐步清晰，从今年开始，越南有望出现更多新的加密项目走向市场。

　　吴说 Ivan：那么，现在越南的开发者生态真实情况如何？开发者主要在做哪些方向？加密创业团队主要集中在哪些城市？团队规模与成熟度大概是什么水平？

　　Thanh Le：我认为，目前越南已经形成了一批整体质量较高的开发者群体，主要集中在 EVM 生态（Solidity）以及 Rust 两条技术路线。其中，Rust 开发者更多围绕 Solana 生态展开。过去两三年，Solana 在越南发展非常迅速，一个重要原因在于 Superteam 在本地市场的长期投入。他们持续推动开发者社区建设，帮助开发者建立联系、寻找机会，并鼓励启动新项目。这些努力在最近一两年开始明显见效。

　　一方面，越南本身就具备一定的 Solana 用户基础；另一方面，开发者也在 Solana 生态中获得了更多实际的开发机会。结合链上活跃度、头部应用收入、meme 热潮以及用户交易行为等指标来看，Solana 已经成为越南最活跃的生态之一，并逐步形成了相对成熟的开发者社区。与此同时，以太坊依然承载着 EVM 生态的技术积累。我们仍能看到一批稳定且持续扩大的开发者，长期深耕 Solidity 和 EVM 体系。

　　由于近一两年本土跑出来的项目数量有限，许多越南开发者选择加入海外加密公司，以提升能力并参与更广泛的开源协议建设。从这个角度看，越南正在逐步成为全球加密行业中一个重要的人才池，其开发者在多个技术趋势中的存在感持续增强。

　　吴说 Ivan：目前越南本地以及海外资本对越南项目的兴趣如何？你们当时的融资过程顺利吗？

　　Thanh Le：我确实认为，我们在 2021 年进入市场时在一定程度上是幸运的，也很幸运能获得多家全球大型投资机构的支持。其中一个重要原因是，当时在整个区域内，我们已经属于少数真正有产品上线、并稳定运行了一到两年的项目。

　　我们经历了从“拿白皮书融资”，到“拿 MVP 融资”，再到基于一个已经有真实用户和使用数据的成熟产品融资的过程。相比仍停留在概念阶段的项目，这一点明显更具优势，对融资帮助很大。

　　其次是市场环境因素。2021 年整体市场处在高位，融资本身相对容易。但前提仍然是，团队在此之前已经连续高强度投入了四年，这为投资人建立了足够的信任基础。

　　所以对我们而言，这是长期投入、合适时机和一定运气叠加的结果。这一逻辑并不只适用于越南项目，而是对所有项目都成立。

　　而当下融资变难，并不完全是项目质量问题，更核心的原因在于市场下行。行情走弱、VC 承压，许多投资人在其他项目中已经出现亏损，整体资金授权和出手意愿明显下降。因此我们看到的并不是个别项目难融，而是整个区域内基金规模缩小、投资节奏趋于谨慎。这种情况也并非越南独有，至少在我所观察到的亚洲市场范围内，整体趋势基本一致。

　　吴说 Ivan：最后一个问题：你觉得越南这个国家、以及越南人在加密行业的核心优势和特色分别是什么？我有一个感受是不少项目的社区运营常见越南人 — — 你认为背后的原因是什么？

　　Thanh Le：我认为，从教育层面以及用户对项目和行业运作机制的理解来看，越南加密社区的整体认知水平仍会持续提升。经过过去几年的真实参与和实践，很多人已经对这些工具和机制相当熟悉了。在某种程度上，不少人也开始真正认可并喜欢上这个行业本身，因此依然愿意学习新技术、关注新项目，并持续寻找新的投资机会。我认为这种趋势在短期内不会消失，也看不到明显的逆转理由。

　　在交易层面，新的监管框架确实会带来一些变化。比如，未来交易资产可能需要通过受监管的中心化交易所完成，而不再像过去那样自由地在未受监管的平台操作，交易路径本身会更加合规化。但我并不认为这会削弱本地参与者的兴趣，尤其是在开发者和创业者群体中。相反，更清晰的监管框架会显著提升他们的信心，让他们更安心地投入建设和产品开发。

　　从国家层面来看，我认为越南正走在一条正确的道路上。政府正在认真探索如何将区块链发展为推动未来数字经济增长的核心技术。尽管仍有不少政策细节需要完善，但可以明显感受到，政府在这一方向上投入了大量精力，并具备长期推进的决心。