SEC批准纳斯达克证券代币化计划：证券交易迈向“链上时代”

撰文：jsai@金色财经

美国当地时间2026 年 3 月 18 日，美国SEC正式批准纳斯达克（Nasdaq）证券代币化交易规则修改提案（SR-NASDAQ-2025-072），允许符合条件的证券以区块链代币形式在交易所进行交易与结算。

这一里程碑式的监管决策，标志着区块链技术从加密资产领域正式切入美国主流股票市场，开启了传统金融与加密技术深度融合的新篇章。

核心规则要点：安全可控的代币化交易框架

美国SEC的批准令基于纳斯达克于2025年9月8日提交的提案，经两次修正后于2026年1月30日在联邦公报公布征求意见。核心内容聚焦于与存管信托公司（DTC）代币化试点程序的衔接，确保代币化证券与传统证券无缝融合。

纳斯达克的提案经两次修订后，构建了一套兼顾创新与风险防控的证券代币化交易体系，核心要点如下：

1、适用范围：聚焦高流动性核心资产

仅限于“DTC合格证券”（DTC Eligible Securities），初始包括罗素1000指数（Russell 1000）成分股及其后续新增股票（无论是否被移除），以及跟踪标普500指数（S&P 500）和纳斯达克100指数（Nasdaq-100）等主要基准的交易所交易基金（ETF）。纳斯达克将通过权益交易警报（Equity Trader Alert）公布最新清单。仅“DTC合格参与者”（DTC Eligible Participants）可参与。

2、交易机制：同权同价的双轨并行模式

代币化证券与传统证券将在纳斯达克交易中心实现 "同场交易、同权同价"。规则明确要求，代币化证券必须与对应传统证券具备完全互换性，共享相同的 CUSIP 编号和交易代码，持有者享有同等的股东权利（包括分红权、投票权及清算剩余资产分配权）。两类资产将录入同一订单簿，执行优先级完全一致，交易指令类型、路由策略及交易时段准入等规则也保持统一，确保市场公平性。

3、操作流程：简洁灵活的偏好选择机制

符合条件的市场参与者（DTC 合格参与者）在下单时，可通过选择交易所指定的 "代币化标记"，自主决定交易是否以代币形式清算结算。该标记将包含区块链选择、数字钱包地址等 DTC 要求的必要信息，由纳斯达克作为代理在交易后传递给 DTC 执行。若参与者不具备资格、所选资产未纳入试点，或区块链/钱包不兼容等情况发生，交易将自动转为传统形式结算，避免操作失败风险。清算与结算通过DTC的区块链代币化试点程序（依据2025年12月11日SEC无异议函）完成，维持T+1结算周期。交易发生在纳斯达克市场中心，DTC负责后续区块链处理。这是一种临时安排，仅在DTC试点期间有效。

4、监管保障：延续现有成熟监管框架

文件强调维持现有联邦证券法框架，符合《1934年证券交易法》第6(b)(5)条要求（防止欺诈、促进公正交易、保护投资者）。纳斯达克/ FINRA可全面访问市场数据进行监视；符合综合审计跟踪（CAT）报告要求；DTC可因公司行动要求“去代币化”并提前通知。提案不改变核心交易规则，仅为DTC试点提供接口；未来其他代币化方式需另行备案。提案生效后，纳斯达克需提前30天发布警报。

规则出台背景：从试点探索到监管共识

纳斯达克的证券代币化提案始于 2025 年 9 月，历经公众意见征询、监管审查延长、两次规则修订等环节，最终获得 SEC 批准。

这一过程中，市场各方围绕 DTC 结算机制细节、发行方选择权、技术中立性等问题展开热烈讨论。

随着 DTC 在 2025 年 12 月发布代币化服务无异议函，明确了后台结算的技术路径与操作规范，前期争议较大的结算机制透明度问题得到解决，为规则获批扫清了关键障碍。

值得注意的是，这一进展并非孤立存在。2026 年 1 月，纽约证券交易所已宣布正在开发基于区块链的代币化股票交易平台，行业竞争态势初显；而国际证监会组织（IOSCO）此前发布的报告也承认，代币化有潜力重塑金融资产的发行与交易方式，虽需警惕关联风险，但无需重构监管体系。美股两大交易所的积极布局与监管机构的务实态度，共同推动了此次规则突破。

行业影响：TradFi代币化和上链的里程碑

这一举措并非简单的技术更新，而是美国资本市场代币化和上链转型的里程碑。

它首次在受监管的全国市场系统（NMS）中正式引入区块链结算路径，实现了“TradFi+ DeFi”的无缝融合，具有多重战略意义：

1、加速区块链主流化：长期以来，区块链多局限于加密资产领域。此次批准让传统股票（如蓝筹股和主流ETF）可直接以代币形式流通，标志着监管层对区块链技术的认可从“试点”转向“基础设施集成”。未来可能扩展至实时结算（T+0）或24/7交易，大幅提升市场效率并降低中间环节成本。

2、提升市场效率与全球可及性：代币化可简化所有权记录、加速跨境交易，并为机构投资者提供更多灵活性。纳斯达克CEO Adena Friedman此前表示，此类设计将增强透明度、治理与全球接入。此次批准为发行人后续“发行人主导的股权代币”（issuer-sponsored tokens）铺路，进一步赋予公司对股份的控制权。

3、平衡创新与投资者保护：SEC明确要求代币化证券必须与传统证券“完全等价”，并保留现有监视、披露和州监管框架，避免了“空白豁免”风险。这回应了市场对欺诈、权利分歧的担忧，确保普通投资者权益不受影响，同时为创新留出空间。

4、行业与经济影响：对华尔街而言，这可能刺激数万亿美元资产代币化浪潮，与纽约证券交易所（NYSE）等竞争对手的类似计划形成合力。对加密市场而言，预计将注入新流动性，推动比特币及相关资产估值进一步上涨。全球范围内，这也将激励其他交易所跟进，加速区块链在资本市场的主流应用。

总体而言，SEC此次批准体现了监管层在“创新友好”与“投资者优先”之间的审慎平衡。它不仅为纳斯达克开启了新增长引擎，更为美国乃至全球金融体系注入区块链活力。

未来，随着DTC试点成熟和规则进一步优化，我们有望见证证券交易从“纸面时代”真正迈向“链上时代”。

这一天，将被铭记为区块链融入传统股市的标志性节点。