旧时代的资产是新时代的负债

Opfinity在今年整体仓位不高，且对冲仓位很多，目前YTD+2.5%。去年Opfinity取得了全年77.2%的收益，位列新加坡第一，全球前四的成绩。今年面对一二月份的行情如此保守，我们有等待的理由。

软件行业的真正冲击才刚刚开始

最近saas公司遭受巨大的挑战，微软、Salesforce、财捷等公司纷纷跌到了近5年来最低估值，有些公司甚至跌到了历史最低估值。一些研究员认为这是价值坑，根据未来的增速和现金流折算，认为这是很好的机会，很多研报也纷纷建议抄底。而我们的观点完全相反，这是典型的价值陷阱。因为AI对软件行业的冲击，是行业的破坏式颠覆。新的巨头还未上市，旧的巨头正在死亡。

为什么这么说，首先我们要理解，AI的本质是什么。之所以能称为革命，往往都是对于商业中某一个环节有颠覆式的改变，什么叫做颠覆式，就是让某一项成本变成趋近于0.

工业革命——让劳动力成本趋近于0，以前需要十个人的干的活，有了机器，只需要一块煤就能搞定。

电气革命——让能源成本趋近于0，以前需要十斤煤油才能照明，现在只需要一度电。

互联网革命——让信息成本趋近于0，以前需要报纸电话电视一天才能传递的信息，现在只需要一秒钟就能到。

AI革命——让智力成本趋近于0，以前需要一个月20万元的员工成本，现在只需要100美金的订阅费就可以完成。

好，那我们再来看软件行业面临的现实冲击。

几乎市场上所有的软件都是服务于智力工作者，也就是白领，且收费模式基本按照人头收费。员工使用软件提高办公效率，完成产出为企业创造价值。软件的本质是智力辅助工具。

AI的出现，让智力成本降低到0，AI可以直接交付结果，创造价值。智力工作者被碾压式替代。

那么这时候几乎所有过去我们熟知的软件失去了它的用户，试问有哪个失业的人还会没事去使用excel和office，没事做做ppt？

所以软件行业正在失去他们的客户和用户，这个行业的终点是消失，如果一个行业的终点是消失，那么所有关于现金流折现的计算，都没有了意义。所以我们认为这是典型的价值陷阱。

这个冲击才刚刚开始，冲击的最大的目标就是全世界最大的软件公司微软。这个曾经最大的公司，他最大的业务面临颠覆式的冲击。

旧时代的资产是新时代的负债，曾经的护城河，巨大的用户量，巨大的客户数目，在面对商业模式的颠覆式，没有任何抵抗力。这个事情必然会对整个市场有巨大的影响，这就是为什么我们没有像其他基金那么冒进的原因反而选择保守的理由。